让我们深入了解 2023 年的量化私募吧。这一年市场充满了波折，就像坐过山车一样，让投资者们时刻保持警惕。截至12月31日，私募整体取得了 0.6% 的正收益，综合指数年收益也是 0.6%。
一、各策略表现
- 综合对比
- 股票中性指数表现突出，截至 11 月 15 日涨幅达 7.6%，最大回撤仅 0.7%，夏普比率优异，宛如一颗璀璨的明星。多头指数则波动和回撤较大，上半年收益仅次于中性指数，但受 8 月以来表现影响，年内收益为 -1.9%，落后于其他私募策略。FOF 类策略通过大类配置降低波动，年内收益 1.4%，最大回撤 4.8%。CTA 策略在低波低交易量环境下表现欠佳，年内收益 0.0%，回撤 2.7%。
- 细分策略
- 股票策略
- 在股票策略中，量化类表现优于主观类。指增收益为 8.8%，量化选股收益 14.5%，而传统多头仅 -5.9%。
- CTA 策略
- CTA 策略中，套利型 CTA 表现高于趋势型 CTA，收益分别为 3.2% 和 -3.3%。
- 其他策略
- 股票中性和债券策略相对领先，中性平均收益 7.6%，债券平均收益 4.6%，同时波动和回撤较低，夏普比高。FOF 策略平均收益 1.4%，在低波资产表现突出环境下，高波 FOF 产品优势不明显，上半年不同波动水平平均收益相近，8 月市场回落后低波 FOF 优势凸显。
二、收益分位情况
- 股票策略分化
- 今年行情主题突出且切换频繁，股票策略内部分化明显。以股票多头策略为例，10% 分位点产品收益 22.8%，75% 分位点为 -8.0%。量化选股在各分位点表现全面领先指增和主观，主观前后收益分化大，指增各分位点表现较平均。
- CTA 及 FOF 策略
- CTA 策略整体收益不佳，但 10% 分位点收益 24.6%，套利在各分位点表现优于趋势。FOF 策略平均收益不同波动水平相近，但头部高波产品优势明显，10% 分位点收益 27.3%，大幅领先中低波产品。股票中性和债券表现相当，中性策略各分位点相对更优。
三、规模对策略的影响
- 主观多头
- 主观多头今年表现较优的规模段是【20 - 50 亿】，各分位均明显领先其他规模段。【0 - 5 亿】与【5 - 10 亿】的 10% 分位点表现也较高，今年主题行情使部分中小管理人产品表现好。从业绩分化角度，中后分位产品，【100 亿以上】整体表现也可，大型管理人在不同市场环境适应性不错。
- 量化类多头
- 量化类多头中，【50 亿以上】管理人领先优势明显，各分位点表现优于其他规模段，头部量化管理人在人力、设备上有规模优势。
四、仓位情况
- 仓位变化
- 2023 年股票多头仓位变化明显。传统多头仓位回落，4 月底最高达 85.2%，之后震荡回落，9 月回暖，截至最新为 78.8%。量化仓位较稳定，年内维持在 9 成仓位以上，4 月中旬主观仓位大幅下降时，量化基本保持稳定，截至最新量化非指增仓位 93%。
- 仓位择时效果
- 2023 年主观策略仓位择时效果显著，年内择时组比全量主观策略多赚 4%。量化则不同，量化敞口波动大的组在市场下行阶段有优势，上行阶段不如全量量化选股，综合年内业绩略低于全量量化选股，且量化在敞口择时上无显著效果。
五、指增策略情况
- 超额表现
- 2023 年 1 季度指增超额表现差，1 月份普涨行情下各类指增超额为负；2 月份市场分化蓝筹走弱使 300 指增超额凸显；3 月 AI 主题爆发推高指数，对全行业选股的指增策略不利，仅 1000 指增有平均超 1% 的超额；直至 4、5 月份超额才开始回暖。截至最新，年内 1000 表现优于 500 优于 300，且量化超额有收缩下滑趋势。
- 行业偏离情况
- 以 500 指增为例，稳定出现（5 次）行业偏离超过 5% 的产品占比约 60%，其中接近 15% 的 500 指增产品偏离超过 10%。指增产品通过行业主动暴露谋求超额较普遍，但主动行业暴露未带来明显收益优势，偏离超 5% 产品平均收益未领先全量 500 指增，还加大内部分化，是否有管理人能持续高胜率通过行业超低配获取超额增厚需验证。
六、持股市值分布
- 总体分布
- 30 - 50 亿是量化策略最集中投资的股票流通市值范围，占比 17.1%，其次 200 - 500 亿占比 13.6%，110 亿以下投资占比 55%。从变化趋势看，30 - 50 亿今年提升 4%，200 - 500 亿回落 4%。30 亿以下微盘股占比近 17%。北交所虽热但量化私募布局极少，占比不足 0.01%，近期小市值尤其是微盘股配置降低。
- 收益贡献
- 30 - 50 亿、50 - 75 亿和 200 - 500 亿三个组别均贡献近 15% 的股票端收益，110 亿以下票贡献 53%，30 亿以下微盘股贡献约 12%。50 亿以下量化产品今年小市值票贡献显著，15 - 30 亿贡献 26.5%，30 - 50 亿和 50 - 75 亿各贡献 21%，110 的也的贡献了 72%，但 50 亿以上产品平均业绩更优。
七、投资者持有期与收益关系
- 持有期分布
- 选取成立 4 年以上且现存规模 1000 万的产品分析，半数投资者持有期限在 1 年至 3 年之间，1 年至 2 年占比最高，接近 3 成。
- 收益关系
- 持有期在 1000 日以上的投资者极少有负收益出场，2000 日以上几乎无负收益出场。500 日以下投资者正负收益出场数量相当，低持有期投资对产品选择和入场时机要求高。从理论收益看，投资者买入持有 30 个月平均月收益最高，但结论仅限对应数据样本，其他策略需进一步研究。
